每年，美國進口量都會在九月最后一周前達到峰值。貨輪滿載、港口繁忙的景象通常會持續到十月中旬。然而2025年的劇情卻截然不同——旺季在七月戛然而止，八月數據持續下滑，美線航運提前入冬。?

Descartes數據顯示，8月美國集裝箱進口量為2,519,722 TEU，環比下降3.9%，同比僅增1.6%。其中來自中國的進口量暴跌至869,523標準箱，較7月下降5.8%，較去年同期大幅下降10.8%。?

Vizion的數據更顯示，來自中國的進口量已連續三周同比下降27%，9月底的傳統貨運熱潮恐難再現。北美是2025 年貿易戰期間全球唯一一個集裝箱吞吐量下降的地區。?

數據來源：?Descartes?

數據來源：Descartes?

為什么會出現這一局面？?

?一、關稅窗口期引發脈沖式訂單，旺季動能被前置?

?2025年前四個月，美國十大港口的進口總量同比增長15.6%，幾乎是疫情前（2015-2019 年）8% 最高增速的兩倍，疫情前平均增速為 4.8%。這波增長主要源于零售商為規避潛在關稅而進行的集中備貨。?

ImportGenius數據顯示，在關稅政策調整的陰影下，各大零售商紛紛提前囤貨。塔吉特在農歷新年前的一月份就啟動提前貨運，沃爾瑪的前期采購活動則在3月份達到頂峰。

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?數據來源：ImportGenius 、CNBC??

?注：該結果基于ImportGenius 平臺收集的數據，該平臺包含美國海關數據，并不代表這些公司的全部進口量（因為第三方物流供應商也會將產品運送到他們的門店），但仍具顯著代表性。?

而六月關稅的階段性緩和，則創造了一個集中的“出貨窗口期”，最終將脈沖式訂單推向高潮。 美國進口商迅速恢復了此前暫停的訂單，根據運輸時間，這些貨物集中在6月和7月抵達美國。這一趨勢在我們的海外倉數據中也得到印證：7-8月入庫量連續保持歷史高峰， 這對應著中國的出貨高峰在6-7月顯現，表明絕大多數出貨方都為規避未來風險而選擇了“趕早不趕晚”。?

這種集中于特定時間窗口的“脈沖型備貨”雖然短期內推高了進口數據，卻徹底打亂了傳統的海運周期，提前透支了第三季度的需求，直接導致傳統旺季的“旺季不旺”。?

?二、價強于量，保守主義下的增長新邏輯?

傳統海運旺季的消失，從零售巨頭的Q2財報中已可見端倪。細剖2025年第二季度財報，表面上看，沃爾瑪、家得寶等巨頭的同店銷售額保持增長，但深入分析后會發現：增長幾乎全部來自價格提升，而非交易量增加。“價強于量”成為當前零售主旋律——除Target以外，多數主要零售商（如Walmart、Home Depot）均表現出客單價上升、交易頻次持平或微增的趨勢。?

數據來源：零售商財報?

這反映出第二季度同店增長的核心動力，并非來自客流擴張，而是源于通脹傳導、高毛利商品組合調整以及附加服務推送等價格與結構因素。?

本質上，消費者正在收縮購買數量；而零售商則被迫采取“提質控量”的策略，依靠定價能力和品類優化守住利潤空間，傳統走量模式已然失效。?

但是真正的關稅實施階段在八月前后有很大不同，到目前為止的的通脹主要源自對中國和鋼鐵等特殊類目關稅提高。而八月隨著大部分國家和美國簽署了新的關稅協議，更大規模，更全面的關稅上漲才剛剛開始，而這也是造成8月之后進口疲軟的重要原因。?

但消費還在持續，進口也在延續，2025年第四季度進口的商品將會大規模提高進口成本，隨之而來的就是明年1月之后的價格更快普遍上漲。屆時零售商才真正面臨全面關稅挑戰時刻，漲價或許不是問題，但是漲多少是問題。

?三、零售巨頭現金萎縮，囤貨能力大幅削弱?

?2025Q2，亞馬遜憑借577億美元充裕的現金儲備，繼續保持“多頭”角色，庫存增速接近20%，為未來電商競爭鋪路。?

相比之下，多數傳統零售商在經歷第一季度短暫的庫存高光后，第二季度明顯轉向保守——庫存增速放緩，主動壓低庫銷比。其根本原因在于現金儲備較2020年平均縮水超40%，嚴重限制了它們主動備貨與采購的意愿。?

?以沃爾瑪為例，現金比率0.09，流動比率已低至0.79，需要依賴更多資金流動性來應對短期負債；而Costco即便現金狀況有所回升，庫存管理仍偏保守，更多商品供貨商轉為本地庫存，減少自己的進口囤貨。?

?數據來源：美國零售商財報??

財務壓力進一步推動采購模式發生結構性轉變：企業越來越多地借助供應鏈金融工具延長賬期，將資金壓力轉移給供應商。富國銀行數據顯示，無論美國本土還是跨國企業，采用供應鏈金融以延長付款賬期的比例普遍上升5%–10%。?

HomeDepot等頭部企業更憑借渠道優勢，將應付賬款覆蓋至庫存的一半以上——這意味著庫存風險正大量轉嫁上游，零售商正通過對供應商的賬期管理，彌補自身現金短缺，甚至將上游融資作為庫存策略的一部分。海運需求高漲的動力注定不夠持久，只能呈現脈沖型波動。?

?數據來源：HomeDepot財報?

?四、關稅不確定下的供應鏈重構?

8月7日擴大的互惠關稅政策覆蓋60多個國家，目前正面臨最高法院的法律挑戰。這種政策不確定性迫使進口商采取多種應對策略：進口商不得不權衡風險并制定緩解措施。越來越多的企業將海外前置庫存從美國轉移到墨西哥/加拿大保稅區，縮短從港口到終端的“政策敏感時段”。?

同時，對部分SKU試點近岸化或雙源產地策略，減輕單一關稅暴露風險。然而，這種供應鏈結構的調整并非沒有代價。近岸化雖然能夠減少關稅和運輸時間，但同時也需要更多的資源來維護供應鏈的多樣性和靈活性，這對零售商的成本和管理能力提出了更高的要求。?

為響應供應鏈重構，貨代行業也在通過多種路徑響應。?

一是通過戰略性并購填補能力空白：如JAS近期收購了Pentagon Freight Services以增強項目物流能力；Scarbrough Global在6月完成了對荷蘭FlowFreight B.V.的收購，并借此設立了其首個歐洲辦事處。?

二是積極轉向高增長的新興市場以對沖傳統航線貨量下滑：當傳統中美航線貨量萎縮時，Expeditors在拉美地區收入增長47.6%，DHL和UPS也報告了在亞太、中東地區的積極增長。頭部企業正重新繪制全球物流地圖。?

2025年美國進口量的波動，體現了零售商在應對不確定性時的復雜決策過程。基于政策窗口期的“脈沖型”備貨模式恐非短期現象，而是未來供應鏈運作的新常態。?

這種保守策略可能將持續到2026年，美國批發庫銷比保持低位水平，他們遲早都需要補充這些庫存。?

待利率環境明顯改善、關稅政策明朗之后，屆時零售商可能轉向更為進攻型的庫存策略，行業或有望迎來新一輪補庫與貨量反彈。?

但到那時，零售格局恐怕已經歷深度洗牌。